并购:为什么失败与如何成功 【课程背景】 并购是企业发展的必由之路:1967-1984年任美国花旗集团总裁兼CEO的 Walter Wriston说,“不进行规模扩张的企业只能坐以待毙”,“90%的企业在其发展阶段都要进行过购并”。 全球与中国的并购市场非常巨大:2020年,全球并购交易金额达到3.3万亿美元,并购交易数量达到5.5万项。中国的并购活动交易非常活跃,同2019年相比,2020年中国的并购交易金额增长了30%,达到7,338亿美元,是自2016年以来的最高水平;并购交易数量比2019年增加了11%,完成了超过10,500项并购交易。其中,并购金额在10亿美元及以上的,有93项。有些企业在同一年中完成多次并购。 并购成功的概率并不高:学术与业界的大量研究表明,大部分并购最终以失败告终。中国企业进行的并购中,也有很大一部分是失败的。2019年A股大量上市公司的“商誉爆雷”就是并购失败的结果。 【课程内容】从企业并购的不同目的出发,总结与分析并购失败的原因,提出提高并购成功概率的对策。 【课程目的】帮助高管避免并购中的陷阱,做出正确的并购决策。 【课程收益】 1、掌握根据企业发展战略,选择收购标的的技能; 2、学会避免并购中常见的决策错误; 3、掌握提高并购成功概率的途径; 4、学会如何利用并购实现企业的增值; 5、了解两种特殊收购(恶意收购、杠杆收购)的要点; 【课程对象】董事会成员与高级管理人员,包括董事长、总裁、首席执行官(总经理)、董事会秘书、首席运营官(COO)、首席财务官(财务总监)等; 【课程特色】 1、通俗易懂的管理学与经济学理论; 2、国内外知名上市公司的案例; 3、深入浅出的理论与案例分析相结合; 4、逻辑严谨,思路清晰; 【课程时间】1天(6小时/天) 【课程大纲】 一、国内外并购市场发展趋势 (一)并购的兴起与发展 (二)全球并购趋势 1、国外并购趋势 2、国内并购趋势 二、并购的目的 (一)战略目的 1、获得规模经济效益:惠普(HP)收购康柏(Compaq) 2、增强市场份额与对市场的影响力:联想收购IBM笔记本电脑、甲骨文(Oracle)收购仁科(PeopleSoft) 3、强化对供应链的控制:通用汽车收购Fishbody 4、获取协同效益:美国在线(AOL)收购时代华纳(Time-Warner)、Novell收购WordPerfect、IBM收购Lotus 5、获取无形资产:联想收购IBM笔记本电脑 6、消除竞争对手,防止颠覆性技术出现:思科(Cisco)与红杉(Sequoia)合作 7、战略转型,寻找新的增长点:格力电器收购珠海银隆,奥马电器收购中融金 8、完善产业链:潍柴动力收购湘火炬 (二)财务目的 1、获取控制权收益:KKR的杠杆收购 2、进行多元化经营,降低经营风险:盛大收购新浪 3、收购价值被低估公司,获取投资收益: 美国20世纪80年代的恶意收购 4、合理避税 5、建立内部资本市场:宝能收购万科 三、失败的并购如同失败的婚姻一样常见 (一)并购失败的概率有多大? 1、学界研究结论 2、业界研究结论 3、金融界人士的看法:巴菲特、王冬胜 (二)案例 1、美国在线(AOL)收购时代华纳(Time-Warner) 2、新闻集团(NewsCorp.)收购聚友网(MySpace) 3、惠普(HP)收购Autonomy Corp. 4、Novell(网威)收购WordPerfect 5、IBM收购Lotus 6、美国电报电话公司(AT&T)收购NCR 7、奥马电器收购中融金 8、全通教育:爆不完的“商誉雷” 9、暴风集团与光大证券收购MP& Silvia 四、并购为什么失败 (一)过高的收购价格 1、估值陷阱:过高的收购价格 2、案例:新闻集团收购聚友网、奥马电器收购中融金 (二)过度自信与过度乐观 1、心理陷阱:过度自信与过度乐观 2、案例:美国在线收购时代华纳、AT&T收购NCR 3、案例:硕士学位论文《CEO自恋及其经济后果—以格力电器为例》 (三)转型:不是风口的风口 1、转型中的陷阱:伪风口 2、案例:奥马电器收购中融金、利欧股份收购苏州梦嘉、瀚叶股份收购量子云、全通教育收购巴九灵 (四)不尽职的尽职调查 1、尽职调查不尽职 2、案例:惠普(HP)收购Autonomy Corp.、暴风集团与光大证券收购MP & Silvia、董明珠收购珠海银隆 (五)并购后的经营不善 1、不同的行业需要不同的管理战略 2、案例:新闻集团(News Corp.)收购聚友网(MySpace)、Facebook收购 WhatsApp (六)不了解标的公司所在行业的行业文化 1、了解企业文化与行业文化 2、案例:杰克-韦尔奇跨界收购Kidder, Peabody & Co. (七)并购目的不明 (八)管理层个人动机:建立庞大商业帝国 五、如何让并购成功 (一)明确并购目的,制定针对性的并购战略 (二)合理估值 (三)了解并购创造财富的主要渠道 1、财务性收购的价值来源 2、战略性收购的价值(协同效益)来源 (四)避免陷阱 1、谨慎参与竞价收购:诺贝尔经济学奖理论“嬴者的诅咒” 2、先驱变先烈:避免伪风口 3、做好尽职调查 4、避免过度自信与过度乐观:诺贝尔经济学奖理论 “所有人都高于平均水平” 5、做好应对竞争对手反击的预案:Novell收购WordPerfect、IBM收购Lotus 六、恶意收购 (一)什么是恶意收购 案例:甲骨文(Oracle)恶意收购仁科(PeopleSoft) (二)反恶意收购 案例:新浪成功反击盛大的恶意收购 七、杠杆收购(LBO) (一)什么是杠杆收购 (二)杠杆收购的交易结构 案例:赵薇收购万家文化
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